El aumento de la aversión al riesgo en los mercados internacionales vuelve a poner bajo escrutinio las finanzas públicas de México, advirtió Gabriela Siller, directora de Análisis Económico y Financiero de Banco Base.
"Hay mayor aversión al riesgo sobre México por las finanzas públicas y la posibilidad de que se pierda el grado de inversión", señaló.
Entrevistada por El Economista, Siller explicó que los mercados están mostrando mayor sensibilidad a los riesgos fiscales y que la percepción relativa del clima de negocios también puede influir en la evaluación de México frente a otras economías de la región. En Brasil, añadió, el proceso electoral y las expectativas sobre el próximo gobierno forman parte del entorno que observan los inversionistas.
Cuando habla de la sensibilidad de los mercados se refiere a la depreciación de las divisas de mercados emergentes como el peso colombiano y el mexicano, así como al máximo que están alcanzando los bonos de largo plazo.
"El peso ya alcanzó niveles por arriba de los 18.85 pesos por dólar y se debe al desmantelamiento de las posiciones en carry trade", comentó.
Este debilitamiento del carry trade resulta del menor diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos, que está muy por debajo del que ha tenido desde el 2008, refirió.
Actualmente se encuentra en 250 puntos base, que resultan de la diferencia entre la tasa nominal de México, que es 6.50% y la de Estados Unidos, que está entre 3.75 y 4 por ciento. Un diferencial que está debajo de los 450 puntos que ha sido el promedio histórico.
La experta destacó que también se ha presentado un menor incentivo por hacer carry con el peso mexicano, cuando se compara el diferencial con el que ofrecen otras monedas como la de Brasil.
Con una tasa nominal de 13.75% que ofrece Brasil, el diferencial respecto de Estados Unidos es de 975 puntos base.
El carry trade es una estrategia de inversión que permite financiarse en una moneda con tasas de interés relativamente bajas para invertir en otra cuyos activos ofrecen rendimientos más elevados.
Bonos de largo plazo,termómetro de sensibilidad
Siller observó que la presión sobre los bonos de largo plazo de economías avanzadas, como Francia y Estados Unidos, y la depreciación de monedas emergentes, particularmente el peso mexicano, evidencian una mayor sensibilidad de los inversionistas ante los riesgos fiscales.
"Estos episodios recuerdan al Taper Tantrum que se vivió en el 2013 y que el mismo Fondo Monetario Internacional (FMI) documentó, cuando los países que estaban más endeudados fueron los que sufrieron las mayores salidas de capitales y la mayor afectación con el alza en tasa de la Fed", refirió.
El Taper Tantrum fue un episodio de volatilidad financiera que comenzó cuando la Reserva Federal de Estados Unidos anticipó que reduciría sus compras de activos, el llamado Quantitative Easing, lo que provocó un ajuste en los mercados internacionales y presionó a las economías emergentes, particularmente a aquellas con mayores vulnerabilidades externas y fiscales.
Para Siller, el episodio actual constituye una advertencia sobre la atención que mantienen los inversionistas en la situación fiscal de los países.
En Francia, el incremento de los rendimientos de los bonos soberanos y la ampliación del diferencial frente a los títulos alemanes reflejan las tensiones en torno a la percepción de riesgo.
"El riesgo país es un riesgo económico, político, pero también social. Y con todo esto, pues se ha incrementado la tasa de interés de los bonos franceses. Y el diferencial respecto a los alemanes alcanzó su mayor nivel desde la crisis de la deuda en Europa en el 2011", comentó.
Siller consideró que el entorno internacional obliga a prestar atención a las economías cuyas finanzas públicas presentan mayores presiones, pues los inversionistas pueden volverse más selectivos al evaluar los riesgos y exigir una mayor compensación por mantener sus activos.